채권 — 이자는 그대로인데 왜 가격이 떨어질까

돈을 빌려준 증서가 있고 해마다 받기로 한 이자도 정해져 있다. 그런데 그 증서를 다른 사람에게 팔려고 하니 가격이 내려갔다고 한다. 약속한 이자가 그대로라면 값도 그대로여야 하는 것 아닐까. 채권 뉴스를 읽을 때 생기는 익숙한 궁금증이다.

이 질문은 미래에 받는 금액과 오늘 그 약속을 사는 가격이 서로 다른 것임을 알면 풀리기 시작한다. 어렵게 보이는 금리와 채권의 반대 방향 관계에도 다른 선택과 비교하는 사람의 판단이 들어 있다.

01. 채권에는 앞으로의 돈 약속이 들어 있다

채권은 발행자가 자금을 마련하고 투자자에게 정해진 조건의 지급을 약속하는 금융상품이다. 이자를 정기적으로 지급하고 만기에 원금을 갚는 형태가 대표적이다. 모든 채권의 구조가 같지는 않으므로 이번에는 금액이 고정된 단순한 경우를 생각하자.

OpenStax는 채권의 가치를 앞으로 받을 돈의 금액과 시점을 살펴 평가한다고 설명한다. 오늘 얼마를 내면 나중에 무엇을 받는지가 핵심이다. 약속의 종이에 적힌 원금과 지금 거래하는 가격이 늘 같은 숫자일 필요는 없다.

02. 더 높은 이자의 새 선택이 나타난다면

이미 가진 채권이 연 3%의 이자를 약속한다고 해 보자. 비슷한 위험과 조건의 다른 선택에서 더 높은 수익을 기대할 수 있게 되면 새 구매자는 기존 채권을 전과 같은 가격에 사려 하지 않을 수 있다. 같은 돈을 내고 비교적 적은 금액을 받는 선택이 되기 때문이다.

이 경우 기존 채권의 가격이 내려가면 이야기가 달라진다. 적게 내고 정해진 돈을 받게 되므로 구매자의 수익률은 높아진다. 발행자가 약속한 이자를 바꾸지 않아도 사고파는 가격의 변화로 새 구매자가 얻는 비율이 달라질 수 있는 것이다.

03. 1년짜리 가상 계산으로 보기

만기가 정확히 1년 남았고, 그때 원금 100만 원과 이자 3만 원을 한 번에 지급하는 가상 채권을 생각하자. 중간 지급은 없으며 지급이 확실하다고 가정한다. 세금과 거래 비용도 생략한다. 받는 금액은 103만 원으로 고정되어 있다.

시장에서 이 조건에 연 5%의 수익을 요구한다면 오늘 가격은 103만 원을 1.05로 나눈 약 98만 952원이 된다. 그 가격에 산 돈이 1년 뒤 5% 늘면 103만 원이 되는 계산이다. 실제 채권의 시세가 아니라 약속과 가격의 관계를 보여 주는 예다.

04. 반대로 요구하는 수익률이 낮아지면

같은 103만 원을 받는 약속에 시장이 연 2%의 수익만 요구한다면 오늘 가격은 약 100만 9,804원이 된다. 받는 돈은 같지만 그 돈을 받기 위해 지금 낼 의향이 있는 금액은 더 커진다. 낮은 수익률을 받아들일수록 가격은 높아지는 셈이다.

교재가 설명하는 일반적인 역관계가 이 작은 계산에 들어 있다. 다만 두 예에서는 다른 조건이 같다고 놓았다. 실제 시장에서는 신용 위험과 지급 조건, 사고팔기 쉬운 정도도 함께 달라질 수 있다. 금리 하나만 보고 모든 가격 변화를 설명할 수는 없다.

05. 표면이자와 수익률을 구별하기

채권에 적힌 이자의 비율은 원금에 대해 얼마를 지급할지 알려 준다. 반면 지금 사는 사람의 수익률에는 실제 구매 가격과 앞으로 받을 돈이 함께 들어간다. 같은 약속을 서로 다른 가격에 샀다면 결과의 비율도 달라진다.

이 구분을 놓치면 이자는 3%인데 왜 수익률은 5%라고 말하는지 혼란스럽다. 서로 다른 기준을 사용하고 있기 때문이다. 앞선 예에서 발행자의 지급액은 그대로였고 구매자의 출발 금액이 달라졌다. 짧은 금리 숫자를 볼 때 무엇을 기준으로 한 비율인지 물어보면 도움이 된다.

06. 만기까지 기다리는 것과 중간에 파는 것

채권을 만기 전에 팔 때는 그 시점의 거래 가격이 중요하다. 반면 끝까지 보유해 약속대로 지급받는 경우에는 처음에 얼마에 샀고 어떤 돈을 받았는지가 결과를 정한다. 시장 가격의 변화와 실제로 마친 거래의 손익은 구분해서 보아야 한다.

그렇다고 끝까지 보유하면 어떤 위험도 없다는 뜻은 아니다. 발행자가 지급하지 못할 위험이 있고 물가 변화로 구매력이 달라질 수도 있다. 교재도 금리 위험과 채무 불이행 위험을 나누어 설명한다. 만기라는 날짜가 모든 문제를 없애 주지는 않는다.

07. 약속한 사람이 누구인지도 중요하다

오늘 같은 금액을 주고 나중에 같은 금액을 받는다고 해도 지급의 확실성이 다르면 가치는 달라질 수 있다. 채권의 이름과 이자율만 비교하면 이런 조건이 빠진다. 투자자는 어느 시점에 무엇을 받고 어떤 위험을 부담하는지 함께 보아야 한다.

함께 실은 AI 삽화는 계약과 달력을 살피는 상상 속 장면이다. 실제 채권 증서나 시장 가격의 도표는 아니다. 이번 글의 두 가격도 같은 가정 아래 직접 계산한 값이며 특정 상품을 사거나 팔 가격을 제시하지 않는다.

08. 고정된 약속도 움직이는 값을 갖는다

채권은 이자가 정해졌다는 이유로 정지된 물건처럼 느껴질 수 있다. 그러나 그 약속을 지금 얼마에 교환할지는 다른 기회와 위험을 비교하는 시장에서 달라진다. 고정된 지급액과 움직이는 가격은 모순이 아니라 서로 다른 질문의 답이다.

다음에 금리가 오르고 채권 값이 내려갔다는 뉴스를 만나면 새 구매자의 입장을 떠올려 보자. 같은 미래의 돈을 받으려면 오늘 얼마를 내는 것이 맞을까. 그 질문 하나가 채권이라는 낯선 증서를 시간과 가격에 관한 조금 더 익숙한 약속으로 바꾸어 준다.